7月2日以来，A股农林牧渔板块跑输同期大盘0.2%，其中种业股、水产、动保板块分别跑赢大盘，而饲料养殖、农产品加工与油脂板块跑输大盘。同期，中金投资组合跑赢大盘5.9%，跑赢板块6.1%，其中水稻种子和大米加工个股推荐表现优异，但油脂类个股跑输大盘。伴随着经济环境以及天气条件等因素的变化，一些农业股短期内有望迎来一波行情。
食品CPI三季末同比见底
受制于夏季需求偏淡，7月猪价窄幅弱势震荡，饲料价格则因豆粕价格大幅飙升而上涨，进一步挤压养殖利润，养殖户或选择提前出栏生猪甚至淘汰母猪。伴随后期供应下滑以及需求回暖，猪价有望于9月中下旬迎来短暂反弹。其他主要农产品中，水产品价格如期继续回落，油脂与粮食价格小幅上扬，蔬菜及鲜果价格延续季节性回落趋势，但降幅已明显收窄，鲜蛋价格回落明显。预计7月食品消费者物价指数(CPI)环比下跌0.2%(这也是自4月起食品CPI连续第四个月出现环比下滑)，同比上涨2.4%，7月综合CPI预计回落至1.7%(假设非食品CPI环比持平)。
展望三至四季度食品CPI走势，蔬菜与鲜果价格受涝灾及阴雨天气影响，可能于8月反弹，而猪肉及肉禽价格也将于9月中下旬出现小幅反弹，由此预计7月食品CPI环比见底。但受翘尾因素影响，食品CPI同比回升或将延后至四季度，预计四季度食品CPI同比增幅将小幅回升至2.5%~3.5%。
粮价将加速见顶
本轮海外大宗原粮上涨与上一波2007~2008年的上涨存在本质区别，上一波国际粮价大涨主要受原油价格飙升推动，同时美元持续贬值、全球范围流动性泛滥、投机资金炒作等金融性因素也在推波助澜，使得那轮粮价上涨的时间长达10个月。当时，国际粮价与油价双双大涨带动国际农资价格大涨，并通过进口石油和钾肥、出口磷肥，将国际化肥价格上涨趋势迅速传递至国内大宗口粮。
不过，今年6月初以来，国际粮价上涨的根本推动因素是天灾导致的供应担忧，而推动2007~2008年粮价上涨的其他因素目前并未看到，目前原油价格弱势震荡、化肥价格涨幅轻微、美元持续反弹且全球市场需求疲软。因此我们认为本轮海外粮价上涨持续时间将会短于上一轮，预计短期内(8月上中旬)市场围绕干旱天气的炒作仍将继续，但进入8月下旬，伴随天气炒作步入尾声以及对需求端担忧的逐步增加，本轮国际粮价上涨见顶将是大概率事件。目前国际化肥价格仍受制于全球产能过剩，使得海外粮价上涨难以顺利传导至国内口粮(我国玉米、小麦与稻谷均实行进口配额制)。同时，海外市场依赖度最高的油脂油料，也存在阻断后期大豆价格进一步疯涨的因素，如发改委二次约谈油企干预食用油价格上涨，而三季度生猪存栏量下滑也可能使得粕价后市转弱，从而使得本轮海外大宗原粮价格大涨对国内粮价的实际影响有限。
行情转向由基本面指引
本期组合我们移出大米加工股和种业中的神农大丰(因粮价炒作渐息)以及油脂股(因预期海外大豆价格大涨受阻断因素恐难以继续顺利传导至国内)。同时，因养殖业长时间处于微利甚至亏损状态，使得三季度起生猪存栏量将出现下滑，我们对动保和饲料板块也趋于谨慎。我们认为选股思路应从前期粮价炒作逐步回归到基本面与政策扶持朝向上来。投资者可关注三季度基本面可能出现周期性反弹的禽苗供应商以及受政策重点扶持的种业股。禽苗(包括鸡苗和鸭苗)价格上半年受供求周期影响处于明显弱势，但预计三季度随着禽苗供应量周期性下降以及下游禽类养殖季节性反弹，禽苗需求量和价格有望出现大幅度反弹，从而带来相关上市公司的投资机会，具体包括益生股份、华英农业和新希望等。
另外，种业股受前期粮价上涨催化出现过一波行情，但股价随即出现大幅回落。我们认为，一直吸引市场的种业相关扶持政策，很可能会在三季度陆续出台，从而给板块投资带来催化剂。同时，8月底至9月初开始，种子大田生产和制种以及品种审定等重要事项都将依次展开，具有优良品种资源的上市公司因此有望给投资者带来惊喜，如隆平高科和荃银高科等。
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