事件
报道:“市场传闻国储和发改委正在讨论是否抛储,考虑到上次开会的时候有关人士已经表态今年原则上不抛了,但现在市场高等级的棉花紧张,需求有所提高,另外国储库容已经紧张,特别是新疆棉库容紧张,因此正在争论年底前是不是要抛。目前难以达成一致。”
评论
我们认为重要的不是是否抛储,而是抛储价格:我国从11年开始启动国家收储制度,11年棉花收储价格19800元,12年收储价格20400元;11年收储超过300万吨,今年很可能再次达到此水平。国家一方面通过收储稳定棉花产量,但也需要通过抛储满足下游需求,收储和抛储结合调节国内棉价。当前市场高等级棉花不足,而且库容紧张,因此抛储是必然的,但时间无法确定。对于下游纺织企业而言,抛储价格决定了他们的用棉成本;对于化纤企业而言,棉花价格对化纤价格有较强的价格比较和价格示范效应。因此,如果抛储价格高于现价,则不利于棉纺企业,但可能导致化纤价格上涨,有利于化纤行业;如果抛储价格低于现价,则正好相反,有利于棉纺不利于化纤企业。
我们认为抛储价格下行概率小于上行概率:12年9月国家曾经以18500元价格抛储100万吨,但实际只成交了不到50万吨,成交不活跃关键在于巨大的国内外棉价差,今年国内棉价高于国外3000-5000元,使得国内棉纺企业竞争力大减,这些是抛储价格可能下降的主要动力。尽管如此,我们还是认为抛储价格小幅上涨可能性略大:一、纺织行业长期供过于求,行业整合始终没有深入进行,在当前经济转型期,国家有理由加快纺织行业转型进程,而维持一定棉价差是手段之一;二、国家两次收储价格分别是19800元和20400元,考虑到储存成本约1000元,只要是低于21000元抛储都是亏损,发改委和国储存在阻止下调抛储价的动力。综合考虑,我们还是认为未来抛储价格可能在18000-20000元之间,较上次抛储18500元调高的可能性略大于调低的可能性。
如果调高抛储价,有利于化纤价格上行,化纤板块或有波段机会:有利于化纤涨价的因素有:一、棉花价格对化纤价格有较强示范效应,化纤,主要是粘胶和氨纶价格有上涨动力,特别是粘胶,其原料棉短绒价格完全取决于棉价;二、粘胶和氨纶行业已经2年全行业亏损,产品价格继续下跌空间很小,企业存在较强的推高价格动力,下游企业有适当增加原料库存的基础;三、12年无论出口还是内销都低迷,对化纤的需求都有所下降,而我们认为明年出口可能企稳;内销仍可能低迷,但下滑程度有可能减缓,总之13年下游对化纤需求可能好于12年。不利于化纤涨价的因素:一、化纤行业去产能化进展缓慢;二、需求仍难以提升。综合考虑,我们认为粘胶和氨纶价格存在反弹可能,幅度不一定很大,但相关企业可能由亏损转变为微利。
投资建议
化纤价格一般在行业传统旺季来临前开始上涨,即每年春节前后和8月前后,再加上国家可能进行棉花抛储,我们建议适当关注粘胶和氨纶板块的波段机会,粘胶板块主要有澳洋科技、新乡化纤和南京化纤;氨纶板块有泰和新材、华峰氨纶和友利控股。
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