3年将月流水做到400亿，3年集合3亿人拼，3年上市的拼多多，对于它的出现各大媒体用“横空出世”一词来形容，对于它的影响力则用“阿里、京东慌了”来形容。拼多多的一举一动都备受关注，关注拼多多的除了国内媒体，还有国外媒体。
近日，福布斯网站发表了一篇其杂志特约记者、南非数字零售研究公司Blue Cape Ventures的创始人兼CEO 亨德里克•劳伯斯彻对于下周（7月26日）即将在美国纳斯达克上市拼多多的分析文章，并放话将做空拼多多。该文章标题为《我为什么担心拼多多》。
在拼多多的招股说明书中，拼多多创始人黄峥给股东写了一封信。信中对拼多多的性质这样表述：“你可以想象它是一个将网络虚拟空间和现实世界紧密融合在一起的多维空间。它将是一个由分布式智能代理网络驱动的Costco和迪士尼的结合体。”
黄峥对拼多多未来的定位是Costco和迪士尼的结合体，Costco代表了会员制、低毛利、正品行货；Disney代表则娱乐和社交玩法。
而亨德里克在文章中反驳黄峥对拼多多的定位，称拼多多实际上只是“Groupon”（美国团购网站）和“一美元店（a Dollar Store）”的激进版。
亨德里克认为，拼多多之所以能够在纽约上市，是因为缺乏西方媒体的报道。拼多多着急上市，是为了确保在它的增长进一步放缓、获客成本飙升前，成为一家上市公司。拼多多冲击IPO的速度也证明了拼多多的商业模式并不可持续。
亨德里克还认为，拼多多很可能成也腾讯、败也腾讯，因为拼多多严重依赖腾讯微信端的流量。腾讯是拼多多的第二大股东，但同时也是京东和唯品会的股东，腾讯有能力削弱拼多多，如果它把流量从另外两家手中分流过多的话。而如果腾讯一旦切断了流量，拼多多就会面临巨大的压力，因为他们尚未在获客和保有客户上进行充分的投资和创新。
大部分媒体经常用“阿里、京东慌了”来形容3亿人都在拼的拼多多对阿里、京东的影响，但亨德里克并不这么认为，阿里巴巴和京东已占据了中国一线和二线城市的主要市场份额，从根本上阿里和京东比拼多多有优势，因为它们在创造及维护和客户及合作伙伴的关系上已经投入了很多年。
同时，亨德里克指出，拼多多很有可能成为售假的滋生地，拼多多IPO很有可能破坏以阿里巴巴为首的中国电商平台所建立起来的正品心智，和对品牌的保护。还举了一个纸尿裤帮宝适的例子。
比如：
拼多多上出售的一款从颜色和外形上看起来和帮宝适（Pampers）一样的纸屎裤，但实际上它叫Parmebos，这不仅对消费者来说是非常危险的，对品牌来说，也会产生非常负面的影响。而混淆品牌似乎被拼多多用来成为获客的一个手段。
亨德里克表示，腾讯同时作为投资者和流量驱动者的事实尤其令人担忧，因为那意味着拼多多将受制于流量平台。
最后，亨德里克声明，他将做空拼多多。
以下是《我为什么担心拼多多》文章节选：
中国电商新贵拼多多目前正准备在美国上市，据周一晚些时候提交的招股书显示，拼多多计划发行约8560万股美国存托股，发行价区间为16至19美元。这家成立仅三年的公司IPO估值高达200亿美元至240亿美元之间，高于今年4月份的150亿美元，尽管它还没有实现盈利。
我知道，一家中国创业公司打算在美国上市并不新鲜，阿里巴巴和京东也在美国证券交易所上市。这两家公司的历史要长得多——京东在2014年上市时已经运营了16年，阿里巴巴在同一年上市也已经成立了15年。它们都是行业的先驱，为投行们提供了进入新兴市场的途径，但两家公司都有稳固的基本面，可以为估值和未来增长提供合乎逻辑的假设。我要承认，在一个拥有阿里巴巴和腾讯等重量级选手的市场，拼多多是新一代公司中的第一家。
在致股东的信中，拼多多CEO黄峥表示，他的公司将成为“好市多和迪士尼”的结合体，通过提供高性价产品和娱乐，为消费者带来价值。娱乐的目的是吸引客户的注意力，而这需要投资和资源。高性价比则需要通过销售自有品牌和高度折扣的品牌商品实现，或者在最坏的情况下，通过销售假冒商品实现。拼多多CEO对他在三年前成立的公司拥有很高的期待。
为了让读者更容易理解拼多多，你可以把它理解为更激进的Groupon（团购网站）和Dollar Store（一元店）。它利用团购机制和微信社交网络，在活动发起的24小时内满足商家设定的最低团购规模，让所有参与者都能享受到优惠。顾客可以以很低的价格购买本身已经很便宜的产品，而商家则能产生更多的销售额。如果没有达到最低团购规模，商户将取消订单，群组成员将获得退款。
为什么拼多多急于赴美上市？
我认为，中国电商公司与西方投资者之间存在认知鸿沟。由于缺乏西方媒体的报道，像拼多多这样的中国电商企业才能够在纽约上市。实际上，这些公司的假货和客户隐私问题不大可能在美国获得公开讨论，这让投资处于显著的不利位置。拼多多急于IPO上市表明，它目前的商业模式不可持续。该公司的招股说明书已经明确表明，随着营销和获客成本增加，其增速正在放缓。
按非美国通用会计准则（Non-GAAP），拼多多2018年第一季度的销售和营销支出同比激增了逾16倍，从上年同期的7300万元增至了12亿元。拼多多在第一季度新增了5000万活跃用户，增幅小于2017年第三季度的5800万和第四季度的8700万。总之该公司的销售和营销成本在上升，客户增长在下降。拼多多急于首次公开募股上市，以确保在增长进一步放缓、获客成本大幅飙升之前成为一家上市公司。
不可持续的商业模式
阿里巴巴和京东已经在中国一、二线城市占据主导地位。这些城市居住着中国最有利可图的用户群体，他们年轻、依赖于手机购物，将购物视为娱乐。任何希望快速增长的新贵，都需要找到一个阿里巴巴和京东没有提供足够服务的新市场，这是它们必须面对的劣势。
拼多多的客户是对价格敏感的女性客户，她们大多居住在三至五线城市，均非活跃网络用户。为了扩大规模，拼多多需要商家以低价出售产品，来吸引目标用户。这似乎并不难，但它也为销售假冒伪劣产品的商家提供了进入拼多多的机会。这家公司已经面临挑战，这从其年度用户和月活跃用户之间显著的差额中就可以看出来。这表明，虽然拼多多积极获取用户，但流失率同样很高。此外，你很难将拼多多的机制——努力通过社交网络建立群组，来获得基于用户数量的优惠——视为娱乐（意指CEO黄铮将拼多多比作迪士尼）。它没有其他电商平台可以看到的视频直播，因此所谓的娱乐属性也十分可疑。
大哥腾讯既是主宰者也是破坏者
拼多多十分依赖微信带来的稳定流量。如果没有微信，用户很难在拼多多上凑够足够的拼团人数。腾讯是拼多多最大的投资者之一，但也是京东和唯品会的投资方。实际上，如果腾讯决定转移拼多多的流量，它有能力彻底摧毁这家公司。
我们以前看过这种状况，即腾讯为许多公司带来大量的流量，但之后拥有了又一项视如己出的资产。一旦腾讯转移流量，企业将面临巨大的自我增长压力。根据我的经验，在第三方平台创立一家公司总是以眼泪结束，几乎没有哪一次的结局是美好的。
品牌噩梦
正如前面提到的，拼多多有可能成为假货的温床。例如，拼多多上的一些商家出售假冒品牌纸尿裤，它们在品牌色彩等方面和帮宝适几乎一样，但产品名称确是Parmebos。首先这对消费者来说很危险，因为这类产品的安全标准从来都不是很好；其次，它会给那些不知道自己正在中国另一个平台上销售的品牌带来负面影响。
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